Как уже всем известно, во вторник, 15 мая Комитет по Операциям на Открытом Рынке ФРС принял максимально благоприятное для быков решение - понизить краткосрочные ставки на 50 пунктов и сохранить тенденцию к дальнейшему понижению. Наиболее ожидаемыми вариантами были:
а) 25 пунктов снижения ставок и сохранение тенденции к понижению;
б) 50 пунктов и переход к нейтральной политике.

И тем не менее, рынок отреагировал не так, как хотелось бы ФРС: в тот же день после неудавшейся попытки "сходить наверх" рынок акций (в лице трёх основных индексов) закрылся около нижней дневного диапазона цен. Рынок облигаций также отреагировал диаметрально противоположно нормальному для ситуации понижения ставок сценарию: вместо роста курсов облигаций по всему диапазону сроков (как это было, например, 18 апреля) последовало падение облигаций всех сроков.

На мой взгляд, это означало, что рынок насытился ликвидностью, агрессивно вливавшейся ФРС в последние несколько месяцев - для дальнейшего роста нужны были реальные признаки оживления экономики и корпоративного сектора, которых до сих пор нет.

Поведение финансовых рынков во вторник предопределило настроение участников на следующий день: до открытия рынка акций фьючерсы резко упали - день сулил открытие рынков с разрывом вниз и серьёзное падение. После этого произошло нечто удивительное - с открытия рынка и на протяжении всего дня длился всеобъемлющий рост акций, в результате чего S&P500 и DJIA пробили важные уровни сопротивления. Внутри дня показатели, описывающие характер движения, многократно зашкаливали за экстраординарные границы. Несмотря на то, что никаких официальных подтверждений нет, я беру на себя смелость утверждать, что эта была ИНТЕРВЕНЦИЯ ФРС через подконтрольные финансовые институты. Об этом свидетельствуют несколько косвенных доказательств.

Главные доказательства кроются в собственном пресс-релизе FOMC и протоколе предыдущего заседания (minutes). FOMC полностью игнорирует множащиеся признаки ускорения инфляции, и при этом на первый план выдвигает проблему негативного эффекта дохода: <... effects of earlier reductions in equity wealth on consumption ... continues to weigh on the economy.> (цитата из пресс-релиза от 15 мая). Аналогичные высказывания фигурируют и в minutes.

Из этого можно сделать вывод, что своей первоочередной задачей ФРС в последние пару месяцев видит рост фондового рынка и, посредством этого, нейтрализацию негативного эффекта дохода. И это объясняет произошедшее в минувшую среду - когда для достижение поставленной цели (подъёма рынка) понижения ставок оказалось недостаточно, ФРС прибег к альтернативному варианту, старому как этот мир - интервенции.

Другое косвенное доказательство - время проведения атаки. Также как и <неожиданное> снижение ставок 18 апреля, в этот раз всё также произошло за пару дней до истечения опционов на акции и индексы. Как известно Центральные Банки стараются использовать широко распространённый в наши дни программный трейдинг для удешевления достижения целей интервенции. В последние несколько дней до истечения опционов и фьючерсов программный трейдинг выступает в роли акселератора движений, поэтому проводя интервенцию в такие дни, желаемого движения рынков можно добиться значительно меньшими средствами.

На мой взгляд, ФРС в настоящий момент играет в очень опасную игру, которую лучше всего можно охарактеризовать русской поговоркой "или пан, или пропал". ФРС сделал очень агрессивную ставку (за 4,5 месяца на 2/5 снижены краткосрочные ставки) на то, что ко второй половине года удастся разогнать американскую экономику до темпов роста ВНП и производительности труда, достаточно высоких, чтобы избежать всплеска инфляции. Шансы, что ФРС своего добьётся велики, но эта чрезмерная агрессивность и не желание ждать результатов изменения своей политики серьёзно повышают риски. Необходимо уяснить для себя, что на рынке есть очень крупный игрок (ФРС), обладающий немалым арсеналом инструментов и большими финансовыми возможностями, который в последние несколько недель несколько раз выступал как бескомпромиссный покупатель, давление которого не раз приводило к проскакиванию рынка через мощнейшие уровни сопротивления с фантастической лёгкостью. Перекупленный рынок становится ещё более перекупленным, а затем ещё более перекупленным. Экстремально бычьи индикаторы настроения становятся ещё более бычьими. Сколько это будет продолжаться - никто не знает. Вероятно, мы сейчас находимся в середине bear market rally, аналогичному ралли с мая по август 2000 или ралли DJIA в 1930 году. Перерастёт ли это в начало нового долгосрочного ралли покажет время.

---

Всё новые подробности о произошедшем на прошлой неделе всплывают на всеобщее обозрение. Позавчера в The New York Post постоянный обозреватель бизнес новостей в этой газете John Crudele опубликовал статью под названием "THE REALITY OF THE RATE CUT" в которой он сообщает об осуществлённой в минувшую среду правительственной программной покупке (program buying) акций на сумму $11 миллиардов. Таким образом мои утверждения об интервенции подтверждаются.